【导语】

今年以来，地方政府频频出手，相继出资设立引导基金，动辄百亿规模。引导基金凭借其特殊性，利用资金和政策的组合拳，在产业引导和加强区域竞争力方面，充分发挥了其功能，切实落地了不少大的项目，甚至形成了很多大型区域产业链，带动了当地经济发展成为了招商引资2.0版。

【正文】

我国引导基金已经进入新阶段，目前，无论是政府引导基金还是由财政出资的母基金都已颇具规模。据清科研究中心数据显示，截至2021年底，中国累计设立1988只政府引导基金，目标规模约为12.45万亿元人民币，认缴规模则达到约6.16万亿元人民币。在此节点，中国政府引导基金进入了一个新阶段。

今年以来，地方政府频频出手，相继出资设立引导基金，动辄百亿规模。引导基金凭借其特殊性，利用资金和政策的组合拳，在产业引导和加强区域竞争力方面，充分发挥了其功能，切实落地了不少大的项目，甚至形成了很多大型区域产业链，带动了当地经济发展。

5月20日下午，机构投资者评论邀请了多家地方政府引导基金、财政出资的母基金以及各类产业资本，开展了主题为“跨越平盘期”区域产业竞争力线上讨论，就产（产业资本）、研（技术研发）、政（引导基金）如何互相“补位”，地方政府应该如何打好政策、资金、资源的“组合拳”等问题，交流观点。

01各级引导基金联动

2002年1月，我国第一支由政府出资设立的引导基金——“中关村创业投资引导资金”正式设立并投入运作。经过20年的发展，政府引导基金也逐渐摸索和形成了自身的特点。为了切实起到产业引导的作用，引导基金通常都会要求GP以基金返投的方式，来实现企业落地。

但在实际运作中，由于项目大都落地在下一级的区县，企业在与区县一级政府就具体政策的沟通中，不免会遇到很多问题。因此，起初一些市场化的GP对引导基金的返投要求比较抗拒。为了解决这一实操问题，引导基金开始采用各级政府联动的方式，来提升对被投基金和企业的服务。

重庆天使引导基金总经理贺亚军表示，作为市级的引导基金，重庆天使引导基金提出了市区联动的方式。具体体现在：第一，在出资上采用市级和区级联合出资；第二，更多是把产业引导落实到对企业的服务上，在区县一级对落地企业的税收、土地等各方面要有承接的平台，无论是对GP的投后服务，还是对企业引进的服务，沟通渠道都更加顺畅，实现地方政府、GP、企业的三方共赢。

在各级政府联动方面，苏州天使母基金总经理朱巍表示，从项目落地的角度，苏州天使母基金会同工信、发改、科技等政府产业部门一起，结合地方产业板块，协调产业政策的配合落地，实现市区两级财政的加码支持。此外，过去区县一级的金融政策有所缺失，在市区联动的推动下，实现了基本所有区县都有天使基金和天使项目落地的统一政策。

02引导基金：专注产业深耕

引导基金由于其在引导社会资本方面的功能和作用，一般会与优秀的GP合作，以实现最大限度地撬动社会资本。在产业和GP的选择上，不同的引导基金也有独特的经验。经过多年的发展，引导基金越来重视对各个产业及其上下游产业链的深入研究。只有掌握了产业链上最优势和最薄弱的环节，资金才能根据这些需求，有的放矢地进行投资。

首钢母基金管理合伙人侯琳表示，首钢成立了产业研究院，来强化产业投研的能力。基于对产业链的深入研究，首钢母基金把投资分为几个部分：一、种子期，解决起步难的问题；二、进入产业链，解决卡脖子的问题；三、吸引专精特新企业，引入新的动力，打造当地产业优势；四、招大育强，打造产业主流企业的实力，让产业上规模，提升区域竞争力。

通常，在社会资本中，由于风险原因，往往越是早期阶段的基金，其募集难度越高，而很多优秀的早期技术，因为得不到资金的青睐，错失发展机遇。为了布局早期技术，也为了抢占新的产业链，近年来，引导基金也开始向早期GP机构和项目延伸。

上海创业接力母基金投资副总监杨欢表示，除了培育新兴的行业生态，活跃上海创业氛围外，创业接力母基金的设立目标还有支持和培育上海天使投资行业的成长和发展，促进早期投资机构的专业化和机构化。因此，创业接力母基金支持了很多的黑马基金，甚至会投到基金的第一期。在提供资金的同时，也会帮助新的GP引入先进的管理经验和模式。

为了更好地带动区域产业经济的发展，引导基金对GP提出了更高的要求。GP不仅要在自身专注的垂直产业中，具备丰富的产业链资源和投资能力，还要对区域的政策和特点，具备强大的把握能力。这样才能准确地为企业对接资金和政策，将区域资源优势发挥出来，帮助垂直产业的发展。

产业资本代表华大共赢管理合伙人王磊认为，一个完整的招商更重要的是，要把区域产业政策、股权投资资金以及企业在当地能否承揽一部分业务结合起来，这里产业链的作用尤为突显。比如对医疗项目来说，并不是所有城市都适合发展医疗，除了资金和政策外，企业还会遇到很多问题，特别是在长期发展过程中，人才和供应链是制约企业发展的两个重要问题。

03各地政府盯上投行生意

今年城市投行提速，事实上早已有迹可循。

年初3月，“要发挥重大项目牵引和政府投资撬动作用，充分调动民间投资积极性”写入了今年的《政府工作报告》。

值得注意的是，今年以政府引导基金为代表的产业基金，不仅在规模和数量成井喷之势，还出现了不少新的趋势。

“最近设立的相关基金，财政的出资比例明显上升。”广州南粤基金集团总裁助理张理芃说出了自己对行业的观察。

过去，不少政府引导基金财政的出资比例相对较低，撬动社会资本成为这些基金关键作用之一，近半数基金财政的出资比例维持在20%-30%。

今年前三个月，广东、浙江、福建、湖北等多省，立项省一级财政预算，要求大力覆盖创新产业集群发展，注重优化战略性新兴产业的投融资模式，进而撬动社会资本参与配置。

以深圳为例，4月颁布的《深圳市龙华区政府投资引导基金管理办法》就规定，深圳市内各层次、各级别的财政资金和国有成分资金出资总额占子基金认缴出资总额的比例不超过70%。

今年3月厦门设立的科技创新创业引导基金，初期规模30亿元，其管理办法中对出资比例进行了提高，规定各级政府引导基金出资比例最高不超过子基金的50%。

除了财政出资比例提升，各大引导基金还呈现着新的变化。

最近，深圳、成都、青岛、广州、武汉等多地纷纷出台政策鼓励天使投资、设立天使母基金，各地早期投资蔚然成风。

比如，青岛高新区日前宣布设立天使母基金。为鼓励天使母基金的参股子基金更多投资于该区种子期、初创期项目，这支基金还设置了回购、让利和亏损承担机制。

今年3月，成都高新区设立的总规模达100亿元的天使母基金，重点投向电子信息、生物医药、新经济等三大主导产业。

2021年10月无锡设立的天使投资引导基金，在管理办法中甚至明确，给予整体最高40%的亏损容忍度。

据了解，政府引导基金是母基金的主力。相关统计显示，政府引导基金约占中国母基金规模的2/3。政府引导基金主要通过参股子基金、直投等方式，传导扩大落实政府引导方向。

“政府现在的运营模式成熟很多，相比原来非常严格的风控，包括深圳、成都等城市，都对容忍度出台了细则，同时弱化纸面返投要求，给予基金运营者更多决策权和运作空间。”张理芃说。

04引导基金：招商引资2.0版

在不少业内人士看来，以引导基金为主力的政府产业基金之所以在近期如此如火如荼，与城市内在发展逻辑的变化息息相关。

张理芃认为，过去城市的发展，注重用良好的基础建设吸引人口，然后用人口来消化房地产，再用房地产收入来平衡财政收入。但是当下，地方政府更青睐依靠产业直接吸引更多的人口。

除了促进产业升级的愿望，在不少业内人士看来，越来越多的政府引导基金出台，说明地方政府在招商引资过程中，越来越聪明，越来越专业化。

“过去地方政府为了招商引资，往往对企业进行直接的资金补贴，或者税收减免。但对地方政府而言，这些补助政策往往变成了一次性投入。”张理芃分析。

随着时间推移，直接补贴的弊病日益显现，比如无法集中力量帮扶重点项目，甚至曾经有企业，在享受了地方政府长期的税收优惠期之后，搬迁去其他城市，继续享受新一轮的税收优惠。

据一位从事城市金融管理的业内人士透露，从2017年开始，越来越多的经济强市开始意识到传统招商引资中的弊端。

在谈到引导基金的优势时，张理芃认为，引导基金可以让投资更集中，不像过去撒胡椒面，这样就可以集中力量帮扶优质企业。

他说，即使在全部亏损的最坏情况下，也就相当于以前直接补助企业失利的结果；如果投资赚钱了，产业投资基金还有成熟的退出机制，可以循环投资新项目；如果企业想要搬迁或者加大对某个竞争城市的投入，地方政府作为重要股东，对于企业的决策还有一定的话语权。

在具体操作层面，产业基金对于项目的落地也起着关键的作用。不少业内人士认为，抛开北上广深这四大一线城市，其他城市在招商方面的竞争实际上越来越激烈。

“比如竞争同一个项目，如果苏州产业基金投3000万，厦门想竞争，跟不跟？所以各大城市纷纷入局引导基金。”行业资深人士、《长钱革命：中国母基金简史》作者孔小龙分析。

如果无法比拼先天资源，在招商引资中，引导基金投资无疑是一张王牌。

“现在招商引资，排除一线城市各项资源得天独厚，长三角和珠三角良好的市场声誉和完整的产业链配套之外，其他地区除非像海南岛是全岛自贸区，有着其他地区无法比拟的政策优势外，其他城市在引进优势项目的时候，越来越依赖整体的配套与服务，这个时候产业基金的作用就凸显出来。”张理芃说。